Una disputa pubblica è in corso presso Empery Digital (EMPD), una società di tesoreria in bitcoin che detiene 3.723 BTC, le cui azioni sono diminuite del 45% negli ultimi 12 mesi.
Sebbene si tratti di una partecipazione modesta rispetto a società come Strategy di Michael Saylor, il dramma in consiglio con un investitore attivista ha portato questa azienda sotto i riflettori.
In una lettera del 4 febbraio, l’investitore Tice P. Brown, fondatore e managing partner dello studio familiare Woodmont Partners, ha dichiarato di possedere il 9,8% della società, accusando il management di comportamento imprudente e cattiva governance, permettendo ai dipendenti di “fare day-trading con decine, o centinaia di milioni di dollari in derivati di bitcoin.” Ha chiesto le dimissioni del co-amministratore delegato Ryan Lane e del resto del consiglio di amministrazione, e ha richiesto la vendita di tutti i suoi bitcoin, restituendo la liquidità agli azionisti.
La direzione di Empery ha respinto le affermazioni di Brown e ha offerto una diversa versione degli eventi recenti. La disputa ora coinvolge trattative di acquisizione, riunioni in ufficio e l’utilizzo di derivati su bitcoin nella società.
“La direzione ha tentato di raggiungere un accordo con il Sig. Brown poiché riteneva che tale accordo sarebbe stato nel miglior interesse della Società e di tutti i suoi azionisti,” ha dichiarato la società in un comunicato pubblicato sul suo sito web. “È deludente che il Sig. Brown abbia interrotto queste trattative e abbia inviato la sua lettera per portare avanti la sua campagna autoreferenziale.”
Al centro vi è una domanda semplice: Empery, con una capitalizzazione di mercato di 140 milioni di dollari, dovrebbe continuare a investire nelle sue partecipazioni in bitcoin oppure venderle e procedere alla liquidazione, soprattutto ora che il prezzo del bitcoin è crollato rispetto al suo massimo storico e la maggior parte delle società tesoriere sta soffrendo?
Trading di opzioni
Brown, che ha iniziato ad accumulare la sua partecipazione a dicembre ed è ora il terzo azionista più grande, secondo WallStreetZen dati e SEC registrazioni, sostiene la seconda opzione.
Brown, che ha rifiutato di commentare per questo articolo, ha affermato nella sua lettera che liquidare tutti i bitcoin chiuderebbe il divario tra il prezzo delle azioni della società, attorno a 3,96 dollari, e il suo valore patrimoniale netto di 4,72 dollari.
Empery, tuttavia, afferma che vendere tutti i bitcoin distruggerebbe il potenziale a lungo termine e comprometterebbe la sua strategia.
Questa strategia consiste nell’utilizzare le sue partecipazioni per supportare un piano di trading di opzioni che prevede la vendita di call e put out-of-the-money, insieme a spread, per raccogliere premi. È un approccio adottato da alcune altre società di tesoreria bitcoin, incluso Metaplanet, il quarto più grande detentore aziendale di bitcoin, per generare reddito sulle loro partecipazioni in bitcoin.
In termini semplici, ciò significa che la società guadagna commissioni da altri partecipanti al mercato che desiderano esposizione alle variazioni di prezzo del bitcoin. Se il bitcoin rimane entro determinati intervalli di prezzo, Empery trattiene il premio. Se si muove bruscamente, la società affronta limiti definiti dai contratti.
È personale
La controversia è diventata anche personale.
Brown, laureato presso Harvard College e Harvard Law School, ha osservato in recenti documenti che ha effettuato “alcune centinaia di milioni di dollari di investimenti pubblici e privati” dal 2014 tramite il suo family office e ha precedentemente ricoperto il ruolo di presidente di PharmChem, che è stato acquisiti lo scorso anno a un prezzo superiore rispetto a quello di mercato aperto.
Ha descritto un incontro di gennaio presso l’ufficio di Empery al Rockefeller Center, durante il quale ha affermato che Lane ha fatto intervenire la sicurezza per farlo allontanare. Empery afferma che la riunione si è conclusa dopo che Brown ha insistito affinché la società procedesse immediatamente alla liquidazione e si è rifiutato di andarsene a meno che non fosse scortato fuori dalla sicurezza.
In una lettera del 23 febbraio, Brown afferma che la società ha offerto di acquistare le sue azioni a un premio in cambio di un accordo di standstill.
La società, nel suo comunicato, dichiara di non aver avviato un’offerta per l’acquisto delle azioni di Brown. Al contrario, afferma che il broker principale di Brown ha contattato l’azienda per esplorare un potenziale accordo. Empery ha confermato che le discussioni sono avvenute, ma ha dichiarato che i colloqui si sono interrotti a causa del prezzo.
Una persona a conoscenza delle trattative ha riferito a CoinDesk che Brown ha richiesto 7,50 dollari per azione, valutando la società a circa 270 milioni di dollari rispetto alla sua attuale capitalizzazione di mercato di 136 milioni di dollari.
Un’offerta per il consiglio
La battaglia per la procura si è intensificata ulteriormente il 26 febbraio quando Brown ha presentato un favviso formale nominando se stesso per l’elezione al consiglio di amministrazione di Empery. Nel documento, Brown ha rivelato che la sua partecipazione è cresciuta al 10,3%, rappresentando oltre 3,3 milioni di azioni.
Ha criticato la “pillola avvelenata” dell’azienda e ha ulteriormente fatto riferimento agli “sforzi del management per imporre accordi di standstill,” sostenendo che servono solo a rafforzare gli incumbents piuttosto che consentire agli azionisti di apportare cambiamenti.
Sottolineando il suo background di laureato in giurisprudenza presso Harvard e di ex presidente di PharmChem, Brown ha affermato che, se eletto, lavorerebbe per rimuovere gli ostacoli al controllo degli azionisti e per aumentare radicalmente il capitale restituito agli investitori.
“La continua detenzione di bitcoin da parte della Società non ha alcuno scopo commerciale continuativo, poiché esistono dozzine di modi più economici per ottenere esposizione al bitcoin,” ha scritto Brown nel documento.
Riserva di Bitcoin in limbo
CoinGecko dati mostra che i bitcoin dell’azienda sono stati acquistati a un prezzo medio di $122.283 ciascuno, con un costo totale di $455 milioni. Il valore attuale è di $235,5 milioni, il che significa che una vendita comporterebbe una perdita realizzata di quasi $220 milioni.
Tuttavia, la società ha segnalato una certa flessibilità. Nel suo ultimo comunicato, Empery ha dichiarato che potrebbe utilizzare la liquidità disponibile o ridurre le proprie partecipazioni in bitcoin per finanziare il riacquisto di azioni o il rimborso di prestiti, una cosa che altre società di tesoreria hanno fatto. Si è fermato prima di approvare una vendita completa.
Ha inoltre affermato che i recenti riacquisti hanno ridotto il divario tra il prezzo delle azioni e il valore patrimoniale netto di circa il 40% in meno di un mese.
Per il momento, nessuna delle due parti sembra pronta a cedere. La controversia potrebbe influenzare non solo il futuro di Empery, ma anche anticipare ciò che attende altre società pubbliche minori con grandi riserve di bitcoin in un mercato volatile.
